GB5310高压锅炉管价格下降致整体利益下降

公司净利润同比小幅回落。全年实现营业收入约34.35亿元,同比下降7.64%;归属于母公司净利润2.06亿元,同比下降10.13%;基本每股收益0.52元,同比下降8.77%;加权平均净资产收益率8.43%,比上年减少1.67个百分点。以公司当期总股本约4亿股为基数,按每10股派发现金红利1.8元(含税),合计派发现金红利7201.8万元(含税),占净利润34.89%。
    锅炉管量、价齐跌拖累整体业绩,油井管盈利情况依然良好。锅炉管方面,去年因国内火电行业投资减缓,印度等国际市场的需求出现明显下滑,加上公司上半年进行了大规模技改,锅炉管的销量、收入同比分别下降了28.98%和44.35%,对盈利的拖累十分明显。不过油井管方面,去年由于三大石化集团加大油气开采力度,公司2012年的产销量均创新高,同比分别增长13.46%和17.12%,达到历史最好水平,同时毛利率报17.45%,同比增加4.48个百分点。
    高压锅炉管订单情况已逐步好转,加上油井管订单结构的改善,今年盈利有望稳步回升。从我们前期与公司的调研沟通了解到,高压锅炉管方面,公司重点开拓以二线城市、出口市场为主的新型区域,尤其是出口方面,目前高压锅炉管的出口订单占比已高达40%,明显超越去年同期。另一方面,油井管在手订单16万吨中,包括15万吨成品管和1万吨光管,优于去年成品管、光管各一半的订单结构,同样也有助于产品盈利水平的提升,预计今年业绩将有望稳步回升。
    维持“增持”评级。预计随着锅炉管技改的完成、非盈利资产的剥离、募投项目的达产,公司今年的业绩将稳步上行,我们预计2013~2015年的EPS分别为0.61、0.68和0.79元/股,对应的PE分别为16、14和12倍,维持“增持”评级不变。

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